📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 6 月 PMI 数据进行点评，认为 4-5 月的经济放缓趋势已基本结束，制造业景气度较 2025 年有所改善，并据此分析了转债市场蓝筹股的机会及债市的调整风险。
核心数据变化：
- PMI 回升：6 月制造业 PMI 超预期回升至 50.3%，且 4-5 月回落的底部明显抬升，整体景气程度较 2025 年有所改善。
- 资金面指标：关注 DR001 走势，认为其未来中枢或在 1.4% 左右，而非市场预期的 1.3%。
边际解读/市场影响：
- 经济回落原因：4-5 月的 PMI 回落主要受季节性规律、二季度政策节奏放缓以及原油价格冲击影响，目前原油冲击已基本结束。
- 转债市场：认为 5 月中旬开始的蓝筹与小市值股“跷跷板”行情接近尾声，在低估值、高股息率且机构仓位极低的背景下，蓝筹股及其相关转债值得关注。
后续关注与风险：
- 债市风险：当前债市面临资金面超预期收紧、基本面边际回升和拥挤度处于历史高位三重压力，需警惕债市调整风险。
- 关注点：关注 6 月后消费同比数据能否见底回升。
- 核心风险：政策变化超预期，经济变化超预期。