📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 报告认为消费板块当前呈现估值、预期和持仓的“三低”特征，底部配置价值凸显。投资逻辑应聚焦于具备出海能力、内需效率领先及引领科技消费新品类的三个方向。
行业主线：
- 家电外需对冲内需：内需整体偏弱，但中东、欧洲等外需市场强劲，黑电盈利弹性预计优于白电。
- 新消费赛道景气度高：零食量贩赛道拓店速度显著超预期，规模效应将驱动利润率上行；科技消费领域如 AI 眼镜、3D 打印等具备新品类成长潜力。
- 细分板块分化修复：服装行业中高端及运动品类修复较快；美护板块龙头在 618 期间表现出较强韧性；黄金珠宝首饰需求在市场关注度较低时默默好转。
关键变化与分歧：
- 内外需背离：市场对国内复苏持悲观态度，但出海能力强的公司在海外市场抢占份额，形成独立增长曲线。
- 基本面与情绪错位：黄金珠宝等板块基本面已在改善，但股价仍受金价波动和社零数据短期压制，存在预期差。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球化布局的家电龙头、高效率的零食量贩企业、中高端服装品牌及 AI 消费电子供应链。
- 核心风险：内需复苏进度不及预期、海外贸易环境波动、原材料价格压力及核心 IP 热度衰减。