华康洁净：电子洁净室中标，第二增长曲线趋势形成

摘要： 本报告首次覆盖华康洁净，给予“买入”评级。核心逻辑在于公司在保持医疗及实验室净化基本盘稳定的基础上，电子洁净室业务作为第二增长曲线已初见成效，且海外市场布局逐步展开。

核心观点/结论：
公司通过战略调整，成功切入景气度更高的电子洁净室领域，已实现业务零突破并获得半导体核心厂家订单。随着全球半导体资本开支增加，电子洁净室市场空间广阔，有望成为公司未来长期增长的核心驱动力。

经营与财务要点：

1. 基本盘稳定：医疗与实验室净化业务订单充裕，2026年Q1在手订单合计超32亿元，且受益于医疗服务保障能力提升补助资金的预算下达。
2. 第二增长曲线：电子洁净室业务进展迅速，已中标越润集成电路、中微公司等项目，且与九峰山实验室有战略合作，景气周期有望延伸至2035年。
3. 海外扩张：在泰国、越南、沙特等6国设立子公司，通过绑定央企基建渠道开拓“一带一路”市场。
4. 财务预测：预计2026-2028年收入分别为31.08、44.34、61.68亿元，归母净利润分别预测为2.01、3.01、4.06亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：电子洁净室订单进一步放量、海外市场订单落地。
2. 风险：医疗洁净室应收账款周转放缓、可转债转股摊薄、医疗反腐影响建设进度。