📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析智能驾驶与人形机器人两大产业链的最新进展。智驾领域关注 Momenta 通过港交所聆讯标志着独立城市 NOA 龙头商业化路径的验证，以及中外自动驾驶法规同步推进为 L3/L4 量产扫清制度障碍；机器人领域关注人形机器人加速进入汽车工厂及 3C 真实场景应用，产业逻辑由“演示”转向“量产兑现”。
行业主线：
- 智驾双线逻辑：L4 商业化（如 Robotaxi、无人矿卡）与 L2 端到端渗透加速双线并行，监管重心从“证明能开”转向“证明安全”。
- 机器人量产兑现：人形机器人正从 demo 阶段进入真实工时验证期，汽车制造与 3C 成为最快落地场景，核心零部件国产化率提升带动成本下降。
关键变化与分歧：
- 法规框架同步：国内 L3/L4 强标报批、联合国 ADS GTR 通过及美国 NHTSA 拟取消 L4/L5 踏板要求，将显著加速 2027 年 L3 量产。
- 量产确定性分歧：市场对特斯拉 Optimus 量产节奏存在担忧引发短期回调，但产业端 T 链量产节点、国产零部件批量交付仍是核心看点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备量产交付经验的头部主机厂及 Tier-1（如地平线机器人、科博达）；人形机器人上游核心零部件（丝杠、电机、执行器、传感器）卡位公司（如三花智控、拓普集团）。
- 核心风险：智驾渗透及 L4 商业化进度不及预期；机器人量产爬坡节奏慢于预期；地缘政治及贸易壁垒风险。