基础化工行业：看好高纯电子级氢氟酸盈利增长机遇

摘要： 本报告分析了高纯电子级氢氟酸（特别是 G5 级产品）在 AI 算力驱动的半导体制造升级背景下的增长机遇。指出 AI 需求带动先进制程（3nm/2nm）及 HBM 存储扩产，显著提升了对超高纯电子级氢氟酸的需求，而全球供给端长期由日企主导且紧平衡，为国内厂商的国产化替代提供了空间。

行业主线：

1. 需求端升级：AI 算力扩张驱动半导体制造向先进制程推进，蚀刻层数增加，导致对 G5 级超高纯氢氟酸的需求量显著提升。
2. 供给端紧平衡：全球高端 G5 级产品由日本企业（如 Stella Chemifa、森田化学）主导，扩产意愿不足，导致全球供应偏少。

关键变化与分歧：

1. 国产化率提升：国内多家企业已实现 G5 级产品量产，随着 12 英寸晶圆厂产能扩充，国产材料在高端领域的规模化替代有望加速。
2. 供需缺口：预计 2028 年国内晶圆厂对 G5 级产品需求将达 5-6 万吨/年，中短期内供需将延续紧平衡状态。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备 G5 级产品产能及下游客户认证优势的国内企业，有望在量价齐升中实现盈利增长。
2. 核心风险：半导体扩产开支不及预期、国内产品认证进度缓慢或供给格局迅速恶化。