📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月以来地产板块深度调整的原因，认为短期回调主因是二手房成交增速走弱、房价跌幅收窄预期动摇以及资本市场风格极致化导致资金分流至科技板块。但报告强调，房地产基本面边际筑底、分化改善的逻辑未变，尤其是核心城市表现出较强韧性。
行业主线：
- 基本面边际筑底：一线城市新房成交增速改善且二手房挂牌量持续收缩，供需结构优化。
- 核心城市韧性：一线城市价格回落幅度远低于全国平均水平，且土地市场热度结构性回升，房企对确定性项目补仓意愿增强。
关键变化与分歧：
- 短期波动与长期逻辑的分歧：市场担忧成交量走弱标志复苏结束，但报告认为自然复苏仍在持续，且 2026 年筑底迹象好于 2025 年。
- 估值处于极低分位：典型房企 PB 已触及 2022 年以来 11% 分位，部分龙头创 5 年新低，配置性价比凸显。
受益方向与风险：
- 受益方向：深度布局新兴产业一线及强二线城市、估值低位且计提充分、具备竞争壁垒的商管/物管公司以及存量交易链条企业。
- 核心风险：房地产政策波动、市场复苏不及预期、部分房企经营风险。