📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为国泰海通金融组的双周汇报会，核心观点认为金融板块整体处于价值修复阶段，重点探讨了非银金融（保险、券商、期货）与银行板块的投资主线。
行业主线：
- 非银金融：主线为利率企稳与居民资产重配。看好利率企稳带动低估值保险公司估值修复；关注居民存款到期引发的财富管理需求，利好具备竞争优势的券商；看好海外业务占比高、受益于国际通胀的期货公司。
- 银行板块：主线为价值修复。关注净息差（NIM）降幅收窄、财富管理手续费收入增长以及基于资产质量稳定的确定性高股息机会。
关键变化与分歧：
- 资金面改善：观测到沪深 300 及红利相关 ETF 的净流出压力大幅放缓，资金流向趋于稳定。
- 红利逻辑分化：红利投资从普涨逻辑转向分化，市场将更青睐资产质量稳定且能提供长期稳定分红的标的，而非简单的风格搭便车。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值保险龙头、财富管理领先券商、业绩增速有希望提速的银行以及高确定性的红利银行。
- 核心风险：宏观 PPI/CPI 数据修复不及预期、资本市场波动影响保险公司权益资产、信贷需求及定价能力不足。