📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对液压管路系统供应商福事特（301446）进行首次覆盖研究。公司深耕液压管路领域二十年，产品广泛应用于工程机械、矿山机械等领域，目前正通过拓展矿山后市场维保及布局 AI 液冷、半导体等新兴赛道驱动增长。给予“强推”评级，目标价 51.9 元。
核心观点/结论：
公司主业受益于国内外工程机械复苏，矿山维保业务提供高毛利增长极，且在液冷等新兴领域具备技术协同潜力。预计 2026-2028 年营业总收入分别为 8.1、10.4、13.4 亿元，归母净利润分别为 1.3、1.8、2.4 亿元。给予 2026 年 40 倍目标 PE，对应目标价 51.9 元。
经营与财务要点：
- 主业基本盘稳固：硬管总成、油箱等产品深度绑定三一、徐工等龙头，并成功切入卡特彼勒供应链，受益于行业复苏及份额提升。
- 矿山后市场成长空间大：由单一管路维保向全生命周期维保转型，且通过在国内外（如苏里南、塞尔维亚等）布局服务网点实现快速复制，有望显著提升盈利能力。
- 新赛道布局：利用管路技术协同性，向新能源汽车管路、半导体洁净管路及 AI 服务器液冷领域拓展，液冷管路产品已陆续推出并实现销售。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI 数据中心液冷产品放量、半导体及新能源业务突破、海外矿山服务网点落地超预期。
- 风险：国内经济复苏趋缓导致需求下降；市场竞争加剧削弱盈利能力；原材料价格大幅波动；募投项目及新业务推进存在不确定性。