境外 RWA 新政解读与核心标的梳理会议纪要

摘要： 本次会议由分析师柴梦婷主持，旨在解读中国证监会等八部门关于防范虚拟货币风险及境内资产境外发行资产支持证券代币化（RWA）的新政，并分析其对相关数字化金融标的的影响。

政策要点：

1. 虚拟资产红线：延续既有态度，严禁境内虚拟资产业务，明确禁止将其纳入抵押质押品范围，且禁止境内主体及控制的境外主体在境外发行挂钩人民币的稳定币。
2. RWA 合规框架：首次正面明确 RWA 本质，建立“境内资产去境外上链”的报备制度。监管职责由证监会（股权类、资产证券化类）、发改委（外债类）及外汇局协同执行。

影响链条：

1. 数字化金融生态：蚂蚁数科在技术与资源上领先，其关联标的（如耀才证券、云峰金融）在合规 RWA 分销及业务落地中具备先发优势。
2. 合规交易所：由于监管强调跨境合作，香港持牌交易所（如 OSL 集团）较纯海外平台更适配落地场景。
3. 全球化券商：富途、老虎凭借强大的 C 端流量及已持有的虚拟资产牌照，具备潜在的估值提升空间。

落地节奏与风险：

1. 关键节奏：关注 3 月份香港稳定币发牌情况，以及 2-3 月恒生指数成分股调整对相关标的（如耀才证券）的流动性催化。
2. 核心风险：跨境互联网券商面临的监管罚款不确定性，以及 RWA 产品在实际运行中流动性构建的难度。