📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 TCL 科技进行深度研究，认为公司正经历从“周期股”向“卖方市场”逻辑的价值重估。受益于全球大尺寸面板供给定格、需求端持续大屏化，以及公司内部折旧退坡和少数股权收回，公司盈利能力步入系统性修复通道。
核心观点/结论：
- 行业β：高世代 LCD 产能近乎封顶，行业定价逻辑从周期波动转向供给约束。预计 2027-2028 年大尺寸面板供需触及瓶颈，价格中枢将被动抬升。
- 公司α：公司卡位稀缺 10.5 代产能，在量价齐升中盈利弹性最大。
- 估值结论：采用 DCF 法给予目标价 7.4 元，首次覆盖给予“强推”评级。
经营与财务要点：
- 确定性利润释放：华星折旧预计由 2025 年的 194 亿元退坡至 2030 年的 108 亿元，累计贡献归母利润约 60 亿元。
- 权益增厚：通过收购广州华星（T9）45% 少数股权，穿透权益由 45.2% 升至 90.2%，预计增厚归母净利润约 20% 量级。
- 远期期权：布局玻璃基板业务，利用 TFT-LCD 工艺禀赋切入 AI 先进封装领域，提供数百亿美元级的远期可选性。
催化剂与风险：
- 催化剂：大尺寸面板价格上行、T9 股权收购完成、玻璃基板产业化进展。
- 风险：面板价格波动或供需改善不及预期；OLED 等新型显示技术替代超预期；光伏业务持续亏损。