华安证券-大类资产配置月报第60期：美联储紧缩担忧缓和

摘要： 本报告为 2026 年 7 月的大类资产配置月报，核心观点认为美联储紧缩担忧边际缓和，将推动风险资产价格修复。建议超配美股和美元，低配美债和大宗商品。

核心观点：

1. 资产配置建议：超配美股（NASDAQ、DJI）及美元指数；标配国内权益中的成长风格（重点关注 AI 产业链）、国债及黄金；低配美债、原油及国内工业品（螺纹钢、玻璃）。
2. 宏观判断：美联储沃什发布会表态偏鸽，短期缩表可能性较低，流动性预期改善；国内经济基本面分化，外需景气但内需（消费、投资）依然疲弱，增量政策出台概率不高。

论据支撑：

1. 权益市场：国内权益建议坚定抱团高景气 AI 产业链，重点布局上中游算力硬件（光模块、CPO、半导体设备等）及扩散赛道（机器人、机械设备）；美股受益于流动性预期改善及企业盈利韧性。
2. 利率市场：国内央行维护流动性合理充裕，引导利率小幅回升，期限利差有望扩大；美债受经济韧性支撑，长端利率上行概率较大。
3. 大宗与汇率：美伊冲突缓解推动原油等大宗商品价格回落；美联储独立性信心修复支撑美元偏强运行，人民币升值趋缓。

局限性/风险：

1. 对各国经济前景的预测存在偏差。
2. 国内外政策收紧程度超预期。
3. 中美关系出现超预期恶化。