TDK (6762.T)：维持“买入”评级，AI 服务器业务增长成为核心催化剂

摘要： 花旗维持对 TDK 的“买入”评级，并将目标价从 2,800 日元上调至 4,500 日元。报告认为，尽管智能手机市场存在短期下滑风险，但 AI 服务器相关业务的增长将成为推动公司估值修复的核心催化剂。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：基于营业利润（OP）预测的提高、风险溢价的下调（4.5% 降至 3.0%）以及基准年的调整，将目标价上调至 4,500 日元。
2. AI 驱动增长：预期 AI 服务器相关利润权重将逐步扩大，预计在 FY3/27 占公司总利润近 10%，FY3/28 达到 12% 左右。

经营与财务要点：

1. 利润预测上调：上调 FY3/27 营业利润至 3,380 亿日元（同比+24.1%），FY3/28 上调至 3,950 亿日元（同比+16.9%）。
2. 关键增长点：包括电源应用 MLCC 的出货、大型铝电解电容器的高份额增长、近线 HDD 磁头和悬臂的附加值提升，以及 BBU 市场扩张带动的中型电池收入增长。
3. 分部表现：被动元件、磁性应用产品和能源应用产品是核心贡献领域。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器被动元件销售增加、Q1 智能手机电池前景好于预期。
2. 风险：HDD 需求趋势、科技产品整体需求下滑、被动元件价格竞争力变化、日元汇率剧烈波动以及 AI 汽车市场库存调整。