📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了 2026 年下半年黑色系（钢材、铁矿石、煤焦）的供需基本面与价格走势。整体判断为“需求压制、供应破局”，认为三季度前半段市场下行压力较大，但随着钢厂亏损减产及政策引导，四季度的反弹可期。
行业主线：
- 钢材：需求端受地产、基建及制造业投资回落影响，整体偏弱；供应端关注钢厂亏损减产及“双碳”、产能置换等政策引导的减量效应。
- 铁矿石：供需持续宽松，价格重心预计下移。供应端非主流矿（如西芒度）增量明显，需求端受钢材整体疲软压制。
- 煤焦：观点相对乐观，认为供给弹性受限，价格中枢将抬升。核心逻辑在于山西等地的安监升级导致国产焦煤供应受限，且蒙煤进口难以完全弥补缺口。
关键变化与分歧：
- 出口逻辑变化：过去两年呈现“内弱外强”，但目前海外反倾销调查增多且伊朗生产恢复，导致出口支撑力度减弱。
- 数据口径分歧：统计局产量数据与高频铁水产量数据存在一定偏差，实际工业压力依然存在。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注供应端实质性减量带来的阶段性反弹，以及成本端（煤焦）对钢价的支撑。
- 核心风险：地产基建回升不及预期、美联储加息预期压制大宗商品、海外贸易壁垒进一步提高。