📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告汇总了2026年半年度黑色系、有色金属及新能源材料的投研观点。整体呈现供需错配加剧与产业周期出清的特征，黑色系受地产基建疲软影响处于供需两弱格局，有色金属受美联储加息预期及地缘政治影响波动较大，新能源材料则处于产能出清与需求分化阶段。
行业主线：
- 黑色系：地产需求持续低迷导致钢材产量下行，铁矿石受西芒杜矿山投产影响供应趋松，焦煤则在供应整治与蒙煤进口增加之间波动。
- 有色金属：铜市场呈现“矿端紧张、冶炼宽松”的结构，长期受益于AI算力与人形机器人；铝价受美联储加息预期及中东供应恢复预期压制。
- 新能源材料：碳酸锂价格在储能高增与动力电池缓慢恢复中区间震荡；工业硅与多晶硅处于供需双弱且高库存的去化阶段。
关键变化与分歧：
- 宏观驱动转向：有色金属逻辑从地缘溢价转向对美联储新任主席强硬通胀立场的定价。
- 供应格局重塑：西芒杜矿山投产将改变铁矿石长期供应，多晶硅由联合减产转向市场化出清。
- 需求结构分化：铜需求从传统地产转向AI电力基础设施；锂电需求从动力电池向储能领域转移。
受益方向与风险：
- 受益方向：钢坯出口贸易、AI算力驱动的铜需求、高增长的储能电池产业链。
- 核心风险：美联储超预期加息导致大宗商品估值承压、房地产市场复苏不及预期、光伏产业链去库存时间超出预期。