华康洁净(301235)首次覆盖：洁净室专业集成商，积极拓展电子洁净

摘要： 本报告对华康洁净进行首次覆盖，给予增持评级，目标价 100 元。公司是专业洁净室系统集成化服务商，目前正推动业务由传统医疗、实验室领域向生物制药、电子半导体、数据中心等全域产业升级。

核心观点/结论：

1. 业务领域扩张：公司利用洁净技术核心能力，积极由医疗领域延伸至电子半导体及泛半导体、新型显示等高科技产业。
2. 估值分析：采用 PE 和 PS 相对估值法，参考亚翔集成、深桑达A等可比公司，在考虑业务拓展期折价后，给予 2026 年 45 倍 PE，目标价 100 元。

经营与财务要点：

1. 电子洁净业务突破：2024年成立电子洁净事业部，已服务多家半导体及相关企业，并中标中微公司华南总部等研发生产基地一期项目（中标价 9400 万元）。
2. 订单与收入结构：2026Q1 在手订单 36.5 亿元。2025 年净化系统集成服务收入 20.2 亿元（同增 35%），占比 88.5%，为核心业务。
3. 业绩预测：预测 2026-2028 年 EPS 分别为 2.22/2.94/3.67 元，对应增速 102.8%/32.7%/24.7%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：半导体资本开支回升、海外出海战略落地、电子洁净订单进一步放量。
2. 风险：半导体资本开支不及预期、洁净室利润率不及预期。