致欧科技：跨境家居头部公司，产品+品牌+渠道+供应链内功夯实

摘要： 国盛证券首次覆盖致欧科技，给予“增持”评级。公司作为跨境家居头部品牌，凭借产品、品牌、渠道和供应链的综合优势，在欧美市场占据领先地位，具备较强的盈利修复弹性。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 4.69/5.8/7.04 亿元。公司构建了“主品牌引领+子品牌差异化”的矩阵体系，通过亚马逊 B2C、VC 模式、OTTO、独立站及线下 B2B 的全渠道布局对冲单一平台风险，并依托“中国+N”全球化供应链体系提升应对贸易政策波动的韧性。

经营与财务要点：

1. 业务结构：家具系列为核心增长引擎，家居系列发挥“压舱石”作用，物物用品和运动户外构成新兴增长曲线。
2. 渠道演进：亚马逊 VC 模式高速扩张（2025 年收入同比增长 131.44%），B2B 转型明显，有效降低了营销费用率并平滑收入波动。
3. 财务趋势：营收规模稳步扩张，虽然 2026Q1 受汇兑损失影响导致净利短期承压，但剔除汇兑因素后经营利润实际增速超过收入增速，核心经营净利率有望回升。

催化剂与风险：

1. 风险因素：海外市场需求不及预期、跨境电商竞争加剧（如 Temu、SHEIN 等低价策略冲击）及平台政策变动、供应链与存货管理风险、以及汇率大幅波动风险。