📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析了全球卫星通信产业的垂直整合趋势及制度突破。通过 Rocket Lab 收购铱星、亚马逊收购 Globalstar 等案例，探讨了发射与通信能力整合的逻辑；同时解读了 FCC 消除 EPFD 框架对低轨卫星（LEO）系统容量提升的重大影响，认为手机直连卫星（D2D）产业化进程正显著加速。
行业主线：
- 垂直整合趋势明确：航天公司通过收购通信运营商，实现从发射服务到太空应用的垂直整合，提升整体运营效率。
- 制度红利释放：FCC 频谱共享规则的现代化（消除 EPFD 框架）可解锁 LEO 宽带服务容量，并大幅降低单位容量的平均成本。
- D2D 商业化落地：随着超大型相控阵天线技术的应用及美国三大运营商的合资推进，手机直连卫星的覆盖盲区解决方案进入快车道。
关键变化与分歧：
- 容量成本下降：制度突破预计可使 LEO 系统容量提升 74% 至 180%，成本降低 43% 至 64%，这意味着规模更小的星座即可覆盖更多用户。
- 商业闭环构建：产业重心正向终端环节（地面/手机直连）转移，该环节被视为卫星互联网变现的最后一环。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点看好终端环节（如睿创微纳、国博电子等）、卫星制造环节（如民士达、铂力特等）以及卫星数据环节（如中科星图等）。
- 核心风险：政策调整、预算波动、技术路线演进、发射失败及商业拓展不及预期。