📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年银行业中期策略进行了深度分析，指出银行股投资逻辑正从“估值扩张”转向“盈利驱动”，行业将呈现显著的脱媒化与区域分化特征。
行业主线：
- 宏观流动性充裕：跨境资金回流支撑流动性，货币政策逐步回归中性，预计 26 年社融增速在 Q3 触底后回升至 7.5% 左右。
- 核心指标企稳：息差预计在 26Q1 筑底后下半年企稳回升；中收受益于财富管理及支付结算需求稳增；成本收入比在数字化赋能下持续改善。
- 资产质量改善：随实体回报率回升，不良生成率预计继续回落，对公地产贷款进入尾部出清阶段。
关键变化与分歧：
- 驱动力切换：投资核心逻辑由分母端的估值修复切换至分子端的盈利改善驱动。
- 经营模式转型：信贷进入“降速提质”新常态，存款脱媒化、非银化加速，资负向大行集中趋势延续。
- 区域与产业分化：AI 核心产业和出口链驱动区域经济分化，银行竞争重心由规模比拼转向产业综合服务能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：主营业务向优、资产质量扎实且债券浮盈丰厚的银行，重点关注宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行。
- 核心风险：经济表现不及预期、金融风险超预期、财政政策力度不足或政策调控力度过大。