2026 年中期策略展望：打破历史经验，聚焦 AI 主线

摘要： 本报告为 2026 年中期策略展望，核心观点认为 A 股历史经验规律正被通用技术创新与地产周期谢幕所打破，市场呈现极致的“K 型”复苏，AI 依然是最核心的投资主线。

核心观点：

1. 历史经验失效：连续三年提估值、TMT 成交占比突破 40% 等经验已失效；顺周期逻辑从“博弈政策拐点”转向“确认业绩改善”。
2. AI 景气延续：AI 产业链跟踪逻辑由“下游需求验证”转向“中游供给约束验证”，由于中游供给刚性，景气度有望超预期并向存储、材料等上游环节扩散。
3. 资金面转向：市场由增量市转入存量市，居民资金入市热情虽高，但机构资金兑现加剧，将进一步强化结构性行情的极致化。

论据支撑：

1. 产业逻辑：通过对比美股 90 年代科网周期，证明产业趋势驱动的 EPS 上行可对冲利率上行扰动。
2. 数据跟踪：DRAM/NAND 存储价格及主流 AI 算力租赁价格持续上行，海内外 CSP 资本开支持续上修。
3. 资金测算：测算 H2 资金供需差将缩窄，两融动能放缓且巨型 IPO 供给预期增加。

局限性/风险：
地缘冲突导致全球通胀及流动性紧缩；国内稳增长力度不及预期导致经济复苏乏力；AI 技术发展或应用渗透率放缓。