📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为广发期货 2026 年中黑色金属专场策略会，重点分析了下半年黑色金属产业链（铁矿石、煤焦、钢材及铁合金）的供需格局。核心观点认为下半年整体处于“弱平衡”状态，需求端增量有限，价格中枢大概率下移，呈现底部震荡走势。
行业主线：
- 钢材：需求端建筑行业持续减量，虽然制造业和出口有一定支撑，但难以完全对冲，供需基本平衡或微过剩，价格上涨弹性不足。
- 铁矿石：供应端非主流矿山（如西芒杜）产能释放及四大矿山增量导致供应充足，叠加全球需求缓慢复苏，预计价格中枢下移，运行区间在 85-105 美元。
- 煤焦：供给端受安全检查（矿难影响）导致刚性约束，但下游钢厂利润恶化将带来负反馈，预计走势呈现“上游紧、下游底”。
- 铁合金：锰硅受高库存压制，下半年价格承压；硅铁维持紧平衡，价格在成本支撑下区间震荡。
关键变化与分歧：
- 供应端变量：关注非主流铁矿石投产速度及其对传统成本支撑的挤出效应。
- 需求端分化：地产及基建需求持续低迷，但造船、汽车等制造行业及部分出口环节仍具备一定韧性。
- 政策影响：安监专项行动对煤矿供给的持续约束程度及复产节奏。
受益方向与风险：
- 关注点：关注 4 季度可能出现的触底反弹机会，以及煤炭端复产对成本端的影响。
- 核心风险：地产数据进一步下滑、欧盟等外部反倾销诉讼导致出口回落、安全检查力度超预期导致供给剧烈波动。