星宇股份投资价值分析报告：车灯龙头，光电破界

摘要： 光大证券首次覆盖星宇股份，给予“买入”评级，目标价136.30元。公司作为国内车灯行业龙头，依托智能化升级、一体化供应商定位及前瞻布局具身智能机器人，有望实现主业稳健增长与新业务突破。

核心观点/结论：

1. 主业基本盘稳健：受益于国内自主品牌与新能源车放量，公司市占率持续提升。
2. 价值量抬升：智能车灯（ADB、DLP）及车载域控制器随头部客户车型高端化迭代，单车价值量及盈利能力有望进一步增强。
3. 第二增长曲线：布局具身智能机器人零部件，利用光学与电控技术积累，打造新兴业务增量。
4. 全球化路径清晰：通过塞尔维亚工厂筑基欧洲，布局北美市场，提升全球竞争力。

经营与财务要点：

1. 市场地位：2025年国内市占率13.2%，位居行业第一。
2. 业务结构：核心车灯业务稳步增长，域控制器业务作为高毛利增长点快速放量（2021-2025年CAGR超70%）。
3. 盈利预测：预计2026E/2027E/2028E归母净利润分别为19.5亿元、24.6亿元和29.9亿元，对应增速分别为20.1%、25.9%和21.5%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：人形机器人产品新获订单、下游客户进展超预期、车灯主业国内外市占率提升。
2. 风险：下游整车销量不及预期、智能车灯及域控技术迭代风险、具身智能新业务落地不及预期、行业竞争加剧及海外贸易政策波动。