中国半导体：产能扩张与 AI 浪潮驱动增长，上调长电科技、华峰测控、华海清科目标价

摘要： 高盛对中国半导体设备（SPE）和半导体材料领域持积极态度，认为先进节点产能扩张和生成式 AI 趋势将驱动中国半导体生态发展。报告将估值方法调整为 2030 年折现 P/E，以捕捉长期增长机会，并上调了长电科技、华峰测控和华海清科的目标价。

核心观点/结论：

1. 行业主线：AI 浪潮和产能扩张共驱增长，本地 CSP 客户（如腾讯与长鑫存储的 DRAM 协议）对高端应用的需求升级对半导体供应链产生正面影响。
2. 估值逻辑：鉴于客户资本开支增加和国产化率提升，长期可见度增强，估值基准由近期 P/E 切换为 2030E 折现 P/E。

经营与财务要点：

1. 长电科技 (JCET)：上调 2028 年营收和毛利率预期，主要受益于 AI 相关芯片先进封装的贡献；目标价由 50.9 元上调至 125 元。
2. 华峰测控 (AccoTest)：上调 2026-28 年营收预期，主要受 AI 芯片和功率半导体测试设备需求驱动；目标价由 239.19 元上调至 630 元。
3. 华海清科 (Hwatsing)：上调 2026-28 年营收预期，主要受益于 AI 芯片驱动的先进 CMP 设备需求；目标价由 153.36 元上调至 395 元。

催化剂与风险：

• 催化剂：半导体资本开支扩张快于预期、SPE 国产化率提升、先进封装出货量加速。
• 风险：资本开支低于预期、新产品扩张缓慢、市场竞争加剧。