阳光电源：美国禁令传闻管理层解读与二季度业绩前瞻

摘要： 高盛对阳光电源维持“中性”评级，目标价 135 元。报告重点解读了公司针对美国禁令传闻的管理层电话会要点、二季度业绩前瞻以及新型 SST 产品的研发进展。

核心观点/结论：

1. 美国市场预期保守：管理层强调公司产品符合 ISO 标准且无远程控制功能，短期内美国市场难以与中国成熟的电力电子供应链脱钩，但 2028 年后的长期需求受政策动态影响仍具不确定性。
2. 投资评级维持中性：尽管公司在可再生能源领域具有领先地位，但由于现有业务盈利环境严峻，且新产品（如 AIDC 电源/SST）的财务贡献在 2026 年尚不显著，风险回报概况平衡。

经营与财务要点：

1. 2Q26 业绩预期：预计营收 233 亿元（同比-5%），净利润 30 亿元（同比-22%），主因光伏逆变器需求疲软、储能行业竞争加剧及锂电成本上升；预计 2H26 随大型项目交付将边际改善。
2. 储能市场展望：上调欧洲储能 3 年安装 CAGR 预期至 60%。预计 AI 数据中心的大规模储能部署将在 2027 年下半年至 2028 年左右实现。
3. 技术进展：公司将于 2026 年 7 月 9 日推出 10kV SST（固态变压器）商业化产品，并同步开发 35kV 变体。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AIDC 电源及 SST 产品的商业化进展；美国贸易政策风险缓解。
2. 风险：美国禁令传闻落地导致营收下滑；全球储能竞争加剧；原材料成本波动。