📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告回顾了 2026 年上半年新兴市场（EM）的资产表现，并对下半年进行展望。报告认为上半年涨幅主要集中在 AI 和科技相关领域，下半年随着油价压力减轻、盈利增长持续，市场涨幅有望从北亚科技股扩散至更广泛的周期性市场和地区。
核心观点：
- 权益市场：预计下半年涨幅将从北亚（韩国、台湾）扩散至印度、土耳其、埃及等能源进口国，以及南非、巴西等利率敏感市场。
- 外汇市场：建议维持相对价值套利（Carry）策略，重点看好 ZAR、INR 和 EGP，同时建议使用低收益货币（如 EUR, JPY）作为融资端。
- 固定收益与信用：主权信用利差已处于历史低位，进一步收窄空间有限，但在高利率环境下，绝对收益率仍具吸引力。
论据支撑：
- 盈利增长：EM 指数前瞻 EPS 预测今年以来上涨 40%，基本面强于价格涨幅。
- 宏观驱动：油价回调改善了能源进口国的贸易条件；部分市场（如南非）经历大幅回调后估值处于多年低点。
- 利差支撑：尽管利差处于历史低位，但高水平的收益率（Carry）为资产价格提供了有力支撑。
局限性/风险：
- 美联储超预期鹰派导致美元走强和利率上升。
- AI 资本开支可持续性担忧引发科技板块剧烈回调。
- El Niño 效应可能导致食品价格上涨，增加通胀压力。