味之素（Ajinomoto）ABF 业务交流会纪要

摘要： 本文总结了高盛对味之素（Ajinomoto）关于电子材料（核心为 ABF 业务）交流会的要点。公司 ABF 需求延续强势，整体进展超出业绩指引，且在 AI 服务器相关周边材料及先进封装技术领域具有前瞻性布局。

核心观点/结论：
高盛给予味之素“买入”评级，目标价 6,500 日元。公司通过预判技术进步和需求结构变化，使其 ABF 业务维持了事实上的标准地位并实现可持续增长。若磁性材料等周边材料能产生稳定贡献，中期销售增长可能超出预期。

经营与财务要点：

1. 业绩指引：FY3/27 销售额指引为同比增长 10%，但实际销售趋势从财年开始就领先于该指引。
2. 产品与技术布局：利用 ABF 技术开发周边材料，其中磁性材料可提升 AI 服务器能效，预计最早实现商业化贡献；同时布局 CPO（共封装光学）相关新材料以确立新标准。
3. 产能结构：目前神奈川和群马两厂运行单班制，可通过增加班次快速扩产。群马厂产能可支撑至 2030 年，且已在岐阜县购地建设新厂以应对长期需求。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：周边材料的商业化进展、有机材料替代硅中介层的趋势。
2. 核心风险：销售量或平均售价（ASP）下降、ABF 需求减弱以及医疗保健业务环境恶化。