大立光（3008.TW）：手机镜头规格升级与 CPO 业务扩张带动目标价上调

摘要： 高盛维持对大立光（3008.TW）的“买入”评级，并将目标价由 3,423 新台币大幅上调至 6,231 新台币。报告认为 AI 智能手机驱动的镜头规格升级以及公司向 CPO（共封装光学）镜头业务的扩张将支持其估值重估。

核心观点/结论：

1. AI 驱动手机镜头升级：AI 智能手机对高质量数据输入的需求将带动镜头规格提升，包括可变光圈、屏下摄像头（UDC）、双 2 亿像素及 10 倍光学变焦等升级，支持大立光增长。
2. CPO 业务拓展：公司正进入 AI 服务器市场的 CPO 镜头（用于 FAU）领域。尽管短期营收贡献较小，但使其参与高速增长的 AI 基础设施产业链，增强长期增长可见度并支持估值提升。

经营与财务要点：

1. 业绩预测上调：基于高端机型表现优于市场、像素组合升级及 CPO 业务扩张，上调 2026-28 年净利润预测 6% 至 11%。
2. 营收趋势：2026 年 4 月和 5 月营收分别超出预期 12% 和 42%，预计 6 月因客户机型转换有所回落，7 月起随新机量产回升。
3. 估值逻辑：目标 PE 从 17.9x 上调至 29.5x，反映其从单一手机镜头厂商向 AI 服务器供应链厂商的属性转变。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端 AI 手机量产、CPO 镜头在 2H26 的正式放量、新机型规格升级兑现。
2. 风险：智能手机市场增长缓慢、镜头竞争加剧、规格升级节奏低于预期以及 CPO 镜头量产进度不及预期。