📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次报告总结了高盛 APAC Consumer & Leisure Corporate Day 中霸王茶姬（Chagee Holdings）管理层的交流情况。核心观点认为公司通过新品研发支撑同店销售额（SSSG）企稳，战略重心已从单纯的门店扩张转向提升同店销售与客户增长。
核心观点/结论：
- 评级与目标价：维持“中性”评级，12个月目标价 13.6 美元。
- 战略重心转移：公司今年的 KPI 更侧重于 SSSG 和客户群扩张，而非此前的门店数量增长。
- SSSG 预期：管理层目标是在 2026 年第四季度实现 SSSG 转正。
经营与财务要点：
- 产品创新：流沙茶和柠檬奶茶等新品贡献了约 15% 的 GMV；新类别 Geelato 正在测试中，毛利率达 50%，若成功未来计划覆盖 1000-2000 家门店。
- 门店规划：中国市场计划净开店约 300 家并关闭约 200 家；海外市场重点关注东盟（印尼、泰国）及韩国市场。
- 成本与利润：随着 SSSG 企稳，加盟商补贴需求降低；销售费用将更聚焦 ROI；行政费用预计比 2025 年减少约 1 亿元。
- 股东回报：公司自 6 月起持续执行 1.5 亿美元的股票回购。
催化剂与风险：
- 核心风险：产品周期与创新不及预期、国内外门店扩张速度波动、配送补贴压力、利润率波动以及品牌声誉和食品安全风险。