方正证券：6月宏观速评-产需同步改善，新旧动能分化延续

摘要： 6月 PMI 数据显示我国经济景气水平有所回升，制造业 PMI 重返扩张区间，呈现产需同步改善的积极信号，但新旧动能转换中的“K型分化”格局依旧延续。

核心数据变化：

1. 景气度回升：6月制造业 PMI 为 50.3%（+0.3pct），非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.2% 和 50.6%，均有所上升。
2. 产需结构改善：新订单指数回升至 51.2%，与生产指数（51.4%）差距收窄，结束了 5 月“供强需弱”的格局；新出口订单回升至 50.1%。

边际解读/市场影响：

1. 需求端驱动：内需修复与外需支撑共同推动 PMI 回升，进口指数同步回升至 49.6%。
2. 价格压力缓解：出厂价格指数与原材料购进价格指数均出现显著回落，PPI 同比上行斜率或将放缓，有利于中下游企业利润修复及政策空间保持。
3. 结构分化显著：高技术制造业（53.5%）和装备制造业（52.5%）引领景气上行，而基础原材料行业（47.1%）仍处于深度收缩区间。

后续关注与风险：

1. 关注重点：企业在价格回落背景下的主动去库态势，以及制造业从业人员指数（48.5%）的修复情况。
2. 核心风险：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。