多元资产配置：年中复盘与下半年投资展望

摘要： 本次分享由华宝证券王海畅主讲，重点回顾 2026 年上半年全球大类资产走势，分析中美经济周期阶段，并对下半年投资策略进行展望。核心逻辑围绕美联储货币政策、原油价格波动以及人工智能产业革命展开。

核心观点：
下半年全球资产走势将由流动性变化主导，关键观察点为美联储的加息/降息动作及原油价格走势。若原油价格能控制在 70 美元以下，整体利好全球资产，主线将集中在科技方向（尤其是硬件）；若油价维持高位，市场将出现严重分化，仅有业绩增速极快且能产生现金流的资产能获得抱团。

论据支撑：

1. 经济周期分析：国内经济处于震荡磨底阶段，呈现“外需强、内需弱”特点，高端制造与出口与海外周期同步；美国制造业 PMI 持续扩张，劳动力市场韧性强，暗示美联储降息周期可能已近尾声。
2. 资产逻辑分析：美股盈利增速强劲，纳指估值处于合理区间；国内红利指数近期大幅回撤，部分受宽基指数净赎回影响，且需警惕无法持续分红的“分红陷阱”。
3. 产业驱动力：人工智能革命不仅提升生产率，且通过资本开支推动数据中心、电力等基建需求，可能成为商业银行扩表的新动力。

局限性/风险：

1. 宏观风险：原油价格若异常上涨（如重回 100 美元以上），可能迫使美联储多次加息，导致 AI 叙事缩权及全球资产集体回调。
2. 策略风险：红利投资需严格筛选，避免消费占比过高或缺乏持续分红能力的品种。