📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为环保行业跟踪周报，重点分析垃圾焚烧、水务运营、生物油及环卫装备等板块。核心观点认为环保行业正处于价值与成长共振期，垃圾焚烧板块受益于提质增效和分红能力提升，水务板块期待价格改革，生物油受益于SAF扩产周期，环卫装备则由电动化向无人化演进。
行业主线：
- 垃圾焚烧价值重估：资本开支下降且国补回款加速，分红潜力大幅提升；同时探索“算电协同”新模式，利用绿电直连为AI算力提供动力。
- 水务价格改革：核心城市自来水提价陆续落地，有望带动水务运营资产进入新一轮价值重估。
- 生物油景气反转：受欧盟SAF强制添加政策驱动，生物航煤需求旺盛，导致资源端（UCO）稀缺性凸显，价值中枢上行。
- 环卫装备智能化：电动化渗透率快速提升（26M1-5达28.16%），行业重心向无人化方向转移，预计26-27年加速放量。
关键变化与分歧：
- 算电协同逻辑：垃圾发电因其清洁高效、分布近城市中心的特点，在算力设施绿电覆盖中具备优势，有望突破传统电力模式。
- 现金流状态改善：2025年环保板块自由现金流整体转正，运营类资产增长稳健。
受益方向与风险：
- 受益方向：高分红的纯运营垃圾发电公司、具备半导体洁净设备出海能力的龙头、资源端稀缺的生物油企业及环卫无人化领先厂商。
- 核心风险：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。