特锐德深度研究：电力设备制造+电动车充电网双轮驱动，向 AIDC 封装时代迈进

摘要： 本报告对特锐德（300001.SZ）进行首次覆盖研究，认为公司作为电力设备制造与电动汽车充电网运营的双龙头，正依托核心技术积累实现向 AI 算力基础设施（AIDC）供应商的战略跃迁。

核心观点/结论：

1. 双轮驱动增长：公司凭借在电力设备制造（特别是高压预制舱变电站）和全国最大充电网运营的领先地位，盈利潜力大幅提升。
2. 战略升级：公司利用在功率器件和模块化设计上的 know-how，将技术向 SST（固态变压器）领域延伸，旨在切入下一代 AIDC 标准化供电方案，打开长期成长天花板。
3. 海外与新兴市场：积极拓展海外电力设备市场，并前瞻布局虚拟电厂与 V2G 业务，构建能源网络。

经营与财务要点：

1. 电力设备业务：覆盖 6kV 至 400kV 全电压等级，是全球最大的高压预制舱变电站制造商，在铁路和新能源发电领域中标份额领先。
2. 充电网业务：子公司特来电已由重资产转向轻资产运营模式，2023 年起实现扭亏为盈，通过“政府合作+数据全面”构建深厚护城河。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年营收分别为 171.14/185.42/199.87 亿元，归母净利润分别为 15.12/16.71/19.51 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：SST 示范项目在 2027 年内完成挂网运行；海外业务规模快速增长；V2G 商业模型进一步验证。
2. 风险：充电行业竞争加剧导致利润提升不及预期；战略新兴行业（如数据中心）需求增速不确定；海外业务起步期面临地缘政治等不确定性。