文远知行（WeRide Inc）风险回报更新报告

摘要： 大摩（Morgan Stanley）更新了文远知行（WeRide Inc）的风险回报分析，将目标价由 14.70 美元下调至 13.10 美元，但维持“增持”评级。

核心观点/结论：

1. 维持增持评级：看好文远知行在 L4+ 自动驾驶领域的先行者优势，及其在中国及海外（如欧洲、阿联酋）的市场渗透潜力。
2. 商业模式与产品线：认为其轻资产模式降低了前期投入，且产品矩阵覆盖 Robotaxi、Robovan、Robobus 及 Robosweeper，能够产生比同行更强的经营杠杆和协同效应。

经营与财务要点：

1. 盈利预测调整：基于最新的运营进展下调车队规模假设，预计 2026E EPS 亏损收窄 13.5%，并预计在 2027 年实现盈亏平衡。
2. 估值修正：由于更新了 2026-30 年的预测，将 DCF 衍生出的基础、牛市和熊市估值分别下调 10-13%，最终加权目标价降至 13.10 美元。

催化剂与风险：

1. 上升风险（催化剂）：Robotaxi 和 Robovan 实现比预期更早的大规模商业化；海外 Robobus 订单扩张超预期。
2. 下降风险：Robotaxi 等产品订单延迟或取消；中国监管机构对无人驾驶车辆的监管收紧；海外运营许可证获取受阻。