📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对农业银行进行深度分析，认为其是稀缺的成长型国有大行，凭借在县域市场的全覆盖差异化优势，在信贷存量竞争时代具备较强的成长韧性和红利投资价值，给予“买入”评级。
核心观点/结论：
- 县域竞争力突出：作为唯一实现县域全覆盖的国有大行，农业银行在县域市场拥有更低的存款成本和更高的贷款收益率，且该市场仍处于高速发展周期。
- 红利价值显著：A股、H股预期股息率较高（分别为4.20%和5.61%），在低利率环境下对长线资本具有极强吸引力。
- 营收韧性强：净息差预计在1.26%左右企稳，且拥有国有行中最丰厚的债券投资浮盈，可有效平滑营收增速。
经营与财务要点：
- 资产规模与市占率：国有大行市占率回升，农业银行凭借县域优势，资产规模增速领先同业。
- 息差与营收：2026Q1利息净收入同比增速首次转正，营收增速回升至双位数，未来利息净收入将重新成为增长主驱动力。
- 资产质量：不良率连续五年下降，拨备覆盖率位居国有行首位，具备雄厚的风险抵补能力。
催化剂与风险：
- 催化剂：财政注资落地将提升核心一级资本充足率，增强扩表能力。
- 风险：贷款扩张不及预期、净息差持续大幅下降、资产质量出现明显波动、盈利假设不及预期。