农业周专题：仔猪价格再创阶段性新低，生猪养殖周期反转蓄势

摘要： 本报告重点分析了农产品行业，特别是生猪养殖周期的反转迹象，同时涵盖肉牛、禽类及其他农产品的价格走势与行业景气度。

行业主线：

1. 生猪养殖周期反转在即：仔猪价格创新低且出栏体重持续下降，产能去化进入深水区，行业资金压力增大，预计利好具备低成本和现金流优势的企业。
2. 肉牛行业景气度提升：2026年以来肉牛价格全面走高，受进口配额落地及全球供给趋紧影响，本轮肉牛周期景气持续时间或达2年以上。
3. 禽养殖产业链复苏：白羽鸡受祖代鸡供给短缺影响，价格有望实现景气复苏，一体化龙头有望实现较好盈利。

关键变化与分歧：

1. 产能去化加速：5月能繁母猪存栏数据确认去化进入全面加速阶段，成本较高的养殖主体率先实现去化。
2. 肉牛补栏意愿：尽管行业恢复盈利，但补栏意愿较低，且新型口蹄疫对养殖端产生负面影响。

受益方向与风险：

1. 受益方向：低成本养殖企业、产业链一体化龙头。
2. 核心风险：突发动物疾病导致业绩不达预期、政策支持导致去产能不及预期、猪肉需求短期显著下滑、饲料原材料价格上升。