📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次对话记录了基金经理但斌关于人工智能（AI）长期趋势、全球市场配置及价值投资哲学的观点。他认为 AI 是未来 10-20 年的结构性主线，建议投资者忽略短期市场噪音，关注具有真实利润支撑的优质资产。
核心观点：
- AI 是十年级机会：认为 AI 基础设施建设类似工业革命铺管道，将经历 10-20 年的长周期。中国与美国将共同推进，且中国在 AI 应用端具有潜力。
- 看好美股巨头：认为苹果、英伟达、谷歌等巨头拥有巨大的真实盈利能力，足以支撑其持续投资，目前的估值水平并非泡沫。
- 投资应聚焦主因：主张忽略贸易战、日元加息等“次要因子（噪音）”，坚持与自身价值观一致的长期持有策略。
论据支撑：
- 盈利能力：美股头部科技公司年利润达千亿美金量级，具备极强的自我造血能力。
- 需求端验证：GPU 产能排至 2027 年，AI 需求极其旺盛，且 to B 业务现金流贡献快速增长。
- 生态护城河：以英伟达 CUDA 平台为例，强调软件生态和平台兼容性是核心竞争力。
局限性/风险：
- 国内板块挑战：消费和白酒行业在缺乏政策变化的情况下仍面临挑战，基本面假设（如永续增长率）可能发生不利变化。
- 竞争格局风险：国内 AI 公司在构建统一平台及面对巨头竞争时，建立护城河的难度较大。