📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为军工行业周度观察，核心观点为重视主赛道底部核心资产，重点分析了反无人机装备、军机主机厂军贸潜力、AI产业链光器件以及商业航天可回收技术四大主题。
行业主线：
- 反无装备：城市空域安全问题凸显，传统防空系统成本过高，低成本、高效率的激光武器及高功率微波成为核心发展方向。
- 核心主机厂：主机厂估值处于低位，随着自主可控武器体系完善（如歼-35、运-20），军贸出口与内需将成为长期业绩支撑。
- AI产业链：光器件作为AI硬件核心，军工企业（如中航光电、航天电器）已在TOSA/ROSA组件及光模块领域提前布局。
- 商业航天：国内可回收火箭技术有望突破，将显著降低空间运载成本，支撑低轨卫星星座的高密度组网需求。
关键变化与分歧：
- 攻防成本比反转：廉价无人机在实战中表现出极高性价比，迫使防空体系由单一拦截向多系统协同、分层次、低成本拦截转变。
- 军贸供给端升级：中国军机由苏式衍生向完全自主研制转变，解决了知识产权限制，出口机型竞争力增强。
受益方向与风险：
- 受益方向：激光武器及探测跟踪链条、具备军贸潜力的航空主机厂、AI光器件相关布局公司、商业航天基建（卫星与火箭制造）。
- 核心风险：国防体制改革进程低于预期、“十五五”规划不确定性、科研型号研制进度不及预期。