📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对战略稀缺金属铼的资源禀赋、供需格局及价格趋势进行了深度分析。铼因其卓越的耐高温性能在航空航天及高端制造领域不可替代，但在全球分布不均，我国资源储备较为薄弱。在供给刚性与需求高增的共同驱动下，铼价近年来大幅攀升，行业景气度持续上行。
行业主线：
- 资源稀缺且分布不均：铼地壳丰度极低且无独立成矿条件，主要伴生于铜钼矿床。全球储量集中在智利、美国和俄罗斯，我国储量占比不足 10%。
- 供给端具有强刚性：铼作为副产物，产出规模受制于铜钼矿开采，缺乏独立扩容渠道，全球呈现寡头垄断格局。
- 需求端受高端制造驱动：航空涡轮高温合金是核心消费领域（占比 80%），受益于航空发动机性能提升、燃气轮机及商业航天发展，国内未来供需缺口将持续扩大。
关键变化与分歧：
- 价格大幅上涨：受供需失衡和战略管控影响，2025 年铼均价同比涨幅高达 91%，且现货市场持续收缩。
- 资源化回收成为关键：在原生资源匮乏背景下，依托成熟工艺进行资源化回收的模式（如赛恩斯）具有广阔的成长空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备成熟回收工艺及产能释放能力的资源化企业，以及高端航空发动机相关产业链。
- 核心风险：进出口管制等政策变动风险、下游航空/化工需求不及预期风险、原料供给波动风险及市场价格剧烈震荡风险。