6月PMI数据点评：油价扰动缓和，景气重回扩张

摘要： 本报告对2026年6月国家统计局公布的制造业及非制造业PMI数据进行点评，认为在油价扰动缓和的背景下，企业预期改善，经济景气度重回扩张区间，且外需仍是核心驱动力。

核心数据变化：

1. 制造业PMI：6月制造业PMI升至50.3%，高于市场一致预期及季节性表现。其中，新订单指数上升1.3pp至51.2%，新出口订单指数上升1.5pp至50.1%，生产指数升至51.4%。
2. 价格与库存：出厂价格指数下降3.7pp至48.2%，原材料价格指数下降6.3pp至54.2%；原材料库存与产成品库存指数均有所回落。
3. 非制造业PMI：升至50.2%，其中服务业PMI升至50.4%，建筑业PMI小幅升至49.0%。

边际解读/市场影响：

1. 需求驱动：景气回升主要由外需拉动，新出口订单改善明显，SCFI运价指数及韩国出口数据均表现积极。
2. 预期改善：油价中枢下行缓和了对企业预期的扰动，使企业对需求端（尤其是外需）预期重新转向积极，传统经济韧性强于此前预期。
3. 成本压力减轻：原材料价格对中下游企业的压制明显缓和，产成品库存回落与订单改善相互印证，去库压力减轻。

后续关注与风险：

1. 关注点：三季度前出口动能的维持情况及国内经济韧性的进一步兑现。
2. 核心风险：外部经济环境波动性放大（如美国政府政策不确定性），以及对具体行业需求的判断可能存在偏差。