海外科技行业周报：短期担忧持续，存储景气不改

摘要： 本报告分析了海外科技行业的近期走势，重点探讨美光财报所反映的存储行业景气度、Agentic AI 对算力需求的拉动，以及存储成本上升导致消费电子产品提价的产业链传导机制。

行业主线：

1. 存储景气度延续：美光 3QFY26 业绩大幅超预期，AI 算力驱动的高端内存需求稳定，HBM4 量产爬坡及 1-gamma 节点渗透推动量价齐升。
2. AI 代理（Agentic AI）推动需求：尽管市场存在 ARR 焦虑，但代理型 AI 导致 Token 输出量及任务复杂度大幅跃升，正创造真实的算力需求。
3. 成本传导至终端：内存价格飙升导致苹果、微软等厂商提高 iPad、Mac 及 Xbox 等产品售价，上游存储厂商通过 LTA 与 SCA 机制锁定需求，确保业绩兑现。

关键变化与分歧：

1. Capex 预期分歧：市场对云服务提供商（CSP）的资本开支存在分歧，需在 8 月财报季验证收入是否足以支撑持续投入。
2. AI 使用限制与增长并存：部分科技公司限制内部 AI 工具使用以控制成本，但专业岗位的 Token 使用量呈爆发式增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高端内存供应商、AI 算力基础设施、具备成本传导能力的头部消费电子企业。
2. 核心风险：海外市场流动性风险、地缘政治风险、AI 研发进度或产业链产能释放不及预期。