📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 6 月制造业采购经理指数（PMI）进行分析。6 月 PMI 为 50.3%，重回扩张区间，表明制造业景气水平进一步改善，且驱动力正由之前的“生产领先”转向“需求边际改善”。
核心数据变化：
- PMI 回升：6 月制造业 PMI 为 50.3%，较上月回升 0.3 个百分点，重新回到扩张轨道。
- 订单双回升：新订单指数（51.2%）与新出口订单指数（50.1%）双双重回荣枯线以上，显示外需改善强劲且内需边际回暖。
- 成本端承压缓解：原材料购进价格指数明显回落，企业成本压力边际改善，但出厂价格同步回落导致利润修复仍需时间。
边际解读/市场影响：
- 驱动逻辑切换：制造业运行逻辑由“需求放缓、等待成本拐点”转向“需求修复、采购恢复、成本缓解”，产需缺口显著收窄。
- 库存周期过渡：企业目前采取“以销定采”的谨慎策略，处于由被动去库向被动补库过渡的关键阶段，尚未全面开启主动补库。
- 景气扩散特征：景气修复开始由大型企业向中型企业扩散，但小型企业仍处于收缩区间，企业间分化依然存在。
后续关注与风险：
- 关注点：内外需求能否持续改善以驱动制造业正式进入新一轮“主动补库”周期，以及经济内生增长动能的增强情况。
- 风险因素：国内政策落地效果不及预期、国际地缘政治局势超预期变化以及相关 PMI 指标的测算误差。