📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 财通证券对 2026 年下半年宏观经济进行展望，认为当前处于康波萧条期后段，在 K 型分化经济结构与流动性充裕的背景下，大类资产将呈现“股债汇三牛”的走势，底层逻辑在于弱美元环境带来的资金充裕。
核心观点：
- 人民币：强势出口与弱势美元驱动，升值趋势未变，结汇行为是主要动力。
- 权益：流动性宽松支撑 A 股慢牛基础，风格利好长久期资产，市场将定价最有共识和景气度的 K 型上端。
- 债券：处于“宽货币+紧信用”环境，资金面利好，但受限于商业银行息差，利率下行空间有限。
论据支撑：
- 流动性来源：结汇已成为宏观流动性增量主要来源，巨额待结汇盘规模保障了跨境资金流入速度。
- 经济结构：美国 K 型分化难以短期结束，财政问题导致长端美债利率易上难下，支撑弱美元大趋势。
- 安全溢价：全球供应链由效率竞争转向安全竞争，安全成为稀缺资源，支撑先进制造与自主可控的估值。
- 物价与盈利：油价回落将缓解 PPI 输入性压力，中下游行业成本压力减轻，利润空间有望修复。
局限性/风险：
- AI 资本开支不及预期导致科技成长板块回调。
- 美国通胀粘性超预期导致美联储维持紧缩。
- 美国中期选举前的地缘风险推高油价并放大市场波动。