博力威调研纪要：电摩赛道爆发，轻型电池龙头迎来业绩修复拐点

摘要： 本次调研聚焦于轻型动力电池龙头博力威，探讨公司在全球电动摩托车（电摩）赛道爆发背景下的市场布局、技术迭代及业绩修复拐点。

核心观点/结论：
公司处于电摩赛道高景气周期，在笔记本电池和 E-bike 电池领域具备全球领先的统治力。随着 2025 年走出库存周期，公司经营已确立拐点，预计 2026-2027 年利润率将逐步修复。

经营与财务要点：

1. 全球市场扩张：越南电摩市场受政策推动快速放量，公司已获得大单并进入交付阶段；非洲市场由 B 端运营需求驱动，成本优势显著。
2. 财务修复路径：2026Q1 净利率已修复至 2% 左右，预计随越南订单交付及定增产能释放，二、三季度业绩将加速增长。
3. 技术与新赛道：产品向全极耳大圆柱升级，并在钠电池、固态电池领域取得突破；机器人电池已批量供货宇树科技等头部企业，打造第二增长曲线。

催化剂与风险：

1. 催化剂：越南订单的批量交付、定增扩产项目的达产。
2. 风险：海外市场渗透率提升不及预期、新产品量产节奏波动。