普拉达 (1913.HK) 2026年上半年业绩前瞻点评

摘要： 本报告对普拉达（Prada）2026年上半年业绩进行前瞻分析。整体观点认为主线 Prada 品牌在正价销售驱动下持续回暖，但 Miu Miu 品牌受中东冲突拖累，且范思哲（Versace）的并表将对利润率产生稀释作用。

核心观点/结论：
给予评级为 Outperform（跑赢大盘），目标价 50.00 港元。主线品牌 Prada 表现稳步改善，而集团整体受汇率及特定品牌影响，利润端面临压力。

经营与财务要点：

1. 品牌表现：Prada 主品牌受益于正价销售增强而改善；Miu Miu 趋势与 1Q26 基本持平，但中东冲突对其影响加大，预计对集团整体营收产生约 2-3% 的负面影响。
2. 区域趋势：除中东外，各地区均呈改善趋势，其中美国表现最强，中国市场及中国消费者需求持续好转，韩国市场贡献显著。
3. 财务影响：1H26 预计汇率将带来约 500bps 的负面影响；利润率方面，受汇率/套期保值、营销活动节奏以及范思哲并表（稀释约 350-360bps）共同影响。

催化剂与风险：

1. 风险点：近期产品提价可能导致商品策划与沟通失误，从而引发同店销售（LFL）不及预期；经营杠杆和 EBIT 利润率提升进度若慢于预期将影响投资者耐心。
2. 成本压力：品牌营销成本及范思哲的集成成本可能高于市场预期。