春节行情及食品饮料行业高频调研汇报纪要

摘要： 本次会议探讨春节期间食品饮料行业的催化行情，认为行业已进入第二阶段，重点分析白酒、乳业及零食板块的动销情况、价格趋势及潜在的预期差。

行业主线：

1. 白酒板块：呈现明显分化，高端酒（茅台、五粮液）动销领先且批价企稳；大众价格带在春节返乡场景下需求韧性较强，区域性“灰酒”在低库存基础上具备反弹机会。
2. 乳业板块：行业处于低库存状态，原奶价格有望反转，龙头企业（伊利、蒙牛）市场份额企稳，春节备货积极，盈利能力有望随成本端改善而修复。
3. 零食板块：礼盒销售旺盛，魔芋细分赛道保持双位数增长；量贩零食由粗放扩张转向精细化运营，同时出现以“新鲜健康”为标签的新业态。

关键变化与分歧：

1. 白酒去库节奏：今年是过去5年唯一一次在春节前完成连续两季度去库的年份，库存水位较低，经销商回款压力减轻。
2. 乳业盈利反转：市场核心分歧在于原奶价格反转的节奏，若三季度能企稳回升，将夯实行业盈利改善的确定性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高端白酒龙头、低估值且动销改善的区域白酒、困境反转的乳业龙头及高增长零食个股。
2. 核心风险：春节实际消费动销低于预期、原奶价格反转不及预期、终端消费复苏力度弱于预期。