强call养殖：坚定周期的力量——养殖行业交流纪要

摘要： 本次会议由天风农业分析师陈潇主讲，核心观点为“强call养殖”，认为生猪、牛、禽类均处于不同阶段的周期复苏或底部磨底过程中，重点推荐关注生猪核心资产及养殖产业链上游龙头。

行业主线：

1. 生猪周期：目前处于产能去化加速阶段，预计去化主升浪将持续至今年四季度甚至明年春节后。由于本轮融资环境收紧、亏损深度增加且政策调控力度提升，认为本轮周期级别将显著高于2023年，看好2027年新周期的弹性。
2. 牛类周期：肉牛已进入右侧上行阶段，预计持续至2028年；奶牛在疫病干扰（口蹄疫）和产能深度去化下，周期高度有望上修，预计三季度起进入持续上行阶段。
3. 禽类周期：白羽鸡处于盈利持续好转阶段，2024年产能最高峰后供给端持续下降，未来呈现温和上行趋势。
4. 产业链上游：海大集团受益于水产料单分盈利提升（原材料价格高位导致中小企业压力大）及海外产能明年中期的释放，量利弹性较高。

关键变化与分歧：

1. 去化逻辑深层变化：本轮生猪周期中，规模场与散户的融资渠道明显收窄，回血难度增加，导致产能出清将比此前周期更彻底。
2. 估值体系下修：由于行业成长性放缓，生猪板块估值中枢预计从以往的10-12倍下修至6-8倍，这使得具备低成本优势的核心资产配置性价比尤为突出。

受益方向与风险：

1. 受益方向：生猪核心资产（如牧原股份、温氏股份）、奶牛头部企业、白羽鸡龙头及水产料龙头海大集团。
2. 核心风险：口蹄疫等新型疫病扰动、产能去化节奏低于预期、终端消费需求波动。