📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了TCL科技在半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大业务的布局。公司受益于电视面板大尺寸化趋势和中小尺寸业务的爆发，叠加权益增厚与折旧下行，预计2026-2028年盈利将持续释放。
核心观点/结论：
- 盈利预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为74.6亿、106.1亿、143.6亿元。
- 三大驱动逻辑：电视面板供需格局迎来拐点；通过权益增厚和折旧下行驱动利润释放；前瞻布局AI领域的玻璃基板和半导体硅片高成长赛道。
经营与财务要点：
- 财务修复：2025年归母净利润45亿元（同比增近190%），TCL华星盈利能力显著修复。
- 面板业务：大尺寸TV面板需求增长且供给端资本开支下行，推动价格中枢上移；T9产线等中小尺寸业务进入爆发期，成为核心利润增量。
- AI与材料布局：依托显示玻璃经验切入先进封装玻璃基板领域；TCL中环12英寸硅片产能达70万片/月，受益AI算力需求。
- 成本优化：持续收购产线少数股权增厚权益，且固定资产折旧进入下降周期。
催化剂与风险：
- 催化剂：全球电视大尺寸化共振、AI玻璃基板商业化落地、半导体硅片产能爬坡。
- 风险：面板行业供需改善不及预期、AI业务进展低于预期、终端资本开支波动。