📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入探讨物理 AI 数据链的拐点、SOFC 在 AI 算力供电中的应用前景，以及智能驾驶企业 Momenta 的 IPO 详情与传统汽车资产的投资价值。
行业主线：
- 物理 AI 数据需求爆发：具身智能对高质量多模态数据需求巨大，竞争重心从算法转向大规模高质量数据获取能力，数采硬件（摄像头、IMU 等）与仿真资产成为关键环节。
- SOFC 开启算力供电新周期：SOFC 凭借高发电效率、部署速度快及低环保审批门槛，成为 AI 算力中心理想主电源，价值量集中在电堆及其核心部件（电解质、连接体）。
- 智能驾驶与汽车出口：Momenta 通过 L2+ 与 L4 互补战略提升竞争力，许可费收入占比提升带动毛利率大幅改善；传统商用车出口逻辑稳健，具备高股息价值。
关键变化与分歧：
- 数据采集模式演进：行业趋势正由单一采集方案转向“互联网常识+仿真规模+无本体真实交互+真机微调”的融合模式，以降低成本并解决“虚实鸿沟”问题。
- SOFC 商业化进入兑现期：电解质支撑和金属支撑路线已获吉瓦级订单，预计 2026 年将进入订单兑现期，生产成本持续下降且电堆寿命延长。
受益方向与风险：
- 受益方向：数采硬件供应商（摄像头、惯导）、SOFC 电堆及关键材料商、具备高成长性或高股息的汽车出口标的。
- 核心风险：AI 算力中心部署进度低于预期、SOFC 产业化成本下降不及预期、欧盟反补贴政策影响出口增速。