📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读 Lumentum 在光互联技术领域的投资逻辑，强调其在 CPU 高功率光源和 OCS（光交换系统）两大高增长市场的领先地位，并分析了其技术壁垒、财务表现及与英伟达的战略协同。
核心观点/结论：
- 技术领先与卡位成功：公司在 400 毫瓦超高功率 CW 激光芯片领域具备全球唯一性量产能力，成功卡位英伟达 GPO 架构及谷歌 OCS 赛道。
- 增长潜力巨大：随着 AI 集群规模增长，GPO 路线成为降低功耗的必然选择，预计 2027-2028 年将迎来大规模应用。
- 战略股东支撑：英伟达 20 亿美元的战略投资强化了双方在 AI 光互联领域的协同。
经营与财务要点：
- 收入结构：分为组件（占比 68%）和系统（占比 33%）两大板块。
- 盈利能力提升：毛利率从 34.0% 提升至 44.2%，得益于砍掉低利润线、光芯片提价及高毛利产品（WSS、OCS）放量。
- 业绩预测：预计 2026-2028 年收入分别为 31 亿、56 亿和 90 亿美元，增速保持在高位。
催化剂与风险：
- 催化剂：2028 年英伟达 GPO 技术大规模应用；谷歌 OCS 业务规模化，预计 2027 年营收超 10 亿美元。
- 风险：行业竞争加剧；GPU 进展不及预期。