📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报主要分析了7月债券市场的走势，认为在资金面边际收敛后的修复行情中，短债具备更强的确定性，建议采取“短债+长债”的哑铃型配置策略。
核心观点：
7月债市整体有望迎来修复，尤其是前期调整较多的短端品种。投资组合建议以“短债+长债”的哑铃型配置为主，但提醒在超长端不可过度追涨。
论据支撑：
- 资金面： 6月资金面收敛导致债市回调，随着央行加大投放及跨季后的季节性转松，资金利率中枢有望下行，利好短债、短端存单及高等级短信用债的修复。
- 供给面： 第三季度进入政府债发行高峰，预计净发行量较大。7月由于到期量较小，净发行压力将制约超长端利差的进一步收敛。同时关注26特4等新券的续发规模及换券交易机会。
- 政策面： 关注7月底政治局会议对下半年经济政策的定调，特别是关于扩内需、修复居民资产负债表以及是否有配套降息政策的落地。
局限性/风险：
超长端利差收敛受制于政府债供给压力；整体曲线的顺畅下行仍需依赖明确的降息政策落地，否则市场可能更多呈现期限轮动和品种轮动。