📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告聚焦白酒行业，认为当前板块处于筑底分化阶段，基金持仓处于历史低位，配置底部特征凸显。在低基数背景下，白酒业绩有望逐季修复，建议重点关注基本面企稳且兼具红利属性的龙头酒企。
行业主线：
- 行业筑底与分化：白酒行业经历出清，1Q26 业绩降幅收窄。行业呈现缩量竞争和极致分化，龙头企业恢复节奏快于行业，高端酒礼赠需求刚性且渠道吸纳能力较强。
- 红利属性增强：头部酒企现金流稳健，通过提高分红比例和回购注销提振信心，股息率具备吸引力，使白酒龙头具备红利资产属性。
- 资金配置低位：食品饮料及白酒板块基金持仓占比回落至 2015 年附近水平，处于历史较低分位数，具备中长期配置价值。
关键变化与分歧：
- 量价策略分歧：2025 年行业整体量价齐降。高端酒中，贵州茅台推进市场化营销改革，泸州老窖坚持控量挺价；次高端名酒压力较大，产品结构出现下移。
- 渠道动能修复：行业基本实现轻库存状态，但消费场景受损导致需求呈现“大节旺、淡季淡”的特征。
受益方向与风险：
- 受益方向：经营确定性强、盈利能力率先企稳且具备高分红能力的龙头酒企。
- 核心风险：宏观经济波动导致消费需求低于预期、渠道库存超预期、原料价格波动及食品安全事件。